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白酒崛起背后:行业持续调整 企业分化加速

来源:http://www.baidu.com/  日期:2016-06-30

证券时报记者 童璐

  有酒的地方就有江湖。亮丽的业绩和残酷的挤压式增长,伴随着资本市场的期待与想象,在供给侧改革和国资改革的双重背景映衬下,今年的白酒江湖注定不平静。

  在过去3年的调整期中,白酒企业估值遭遇断崖式下跌;如今,酒企尚没感到很“热”,资本市场却先“躁起来”了:一季度白酒板块跑赢上证综指18%。到5月初,贵州茅台“王者归来”,股价再创历史新高。

  到底是白酒新一轮繁荣周期的到来,还是一场局部升温的厄尔尼诺?相对于机构的乐观,多位上市公司及酒业咨询企业负责人在接受证券时报·莲花财经(ID:lianhuacaijing)记者采访时都显得略为保守,认为行业“还在调整”的同时提示称,“基本面好转的预期没有股价表现的那么好。”

  实业和资本间,似乎总有些温差。但若是放眼整个“十三五”时期的白酒江湖,水底更是暗流涌动:一线酒企盯住“千亿”目标,多家二三线酒企半年来也陆续扬起了沉寂数年的“百亿”大旗。

  业绩阳春:

  没想到这么好

  “重要的事情说三遍,一季度推白酒,一季度推白酒,一季度推白酒。”从年初开始,某知名券商食品饮料研究员在微信朋友圈中力荐白酒股。从2012年底开始,在“塑化剂危机”、限制“三公消费”、“勾兑门”、“虚假年份酒”的内外交困下,原本一路高歌猛进的高端白酒价量齐跌、库存增加、预收账款剧减,白酒股也从“白马“变成“黑天鹅”。

  市场证明这次券商“说三遍”是正确的。数据显示,2016年一季度白酒指数上涨9.4%,而同期上证综指下跌8.9%,食品下跌7.5%,白酒跑赢上证综指18个百分点。5月前3个交易日中,18家白酒上市公司的平均涨幅约为10%。

  股价部分来自于基本面的转好。中信证券用“想到好,但没想到这么好”来点评了五粮液的一季报,招商证券则从4月起称茅台“收放自如,必创新高”,同时强烈推荐了五粮液,“股价虽上涨但仍被低估,还有25%的空间。”目前19家白酒上市公司中,仅有金种子酒、青青稞酒一季报营业收入同比下滑,仅青青稞酒一家利润下滑。

  根据Wind数据简单计算,白酒行业上市公司一季度平均营业收入增长了14.5%,净利润同比增幅则高达29.6%。多数研报认为,2015年年报之后,贵州茅台、五粮液、洋河股份2016年一季报持续向好,已经可以确认高端酒调整结束,开始触底反弹。

  而把2015年和2012年的“酒企业绩分水岭”做对比,证券时报记者整理发现,19家上市公司中,2015年全年营业收入和净利润较2012年度黄金期仍有正增长的企业共有5家:贵州茅台、古井贡酒、口子窖酒、顺鑫农业,以及刚刚登陆A股市场的金徽酒。也就是说,从整体上看,只有5家企业在调整期中保持收入增长。

  与2012年比业绩降幅前三的企业,则是沱牌舍得、金种子酒和酒鬼酒,净利润降幅都在80%以上。目前,天洋将入主沱牌舍得,酒鬼酒则被整合作为中粮集团旗下唯一白酒平台。而金种子酒,则刚刚完成了换帅在内的一系列人事调整。

  提价潮起:

  渠道认不认还要等

  投资人的激动,不仅由于白酒上市公司业绩普遍“逆袭”,还在于中高端白酒近期以控货、减补贴、提价等各种措施集体挺价。

  2012年后高端白酒管控不住的价量齐跌,正是市场看淡白酒行情的理由。到如今,名酒企业涨价之声此起彼伏,也成了机构认为白酒基本面转好的逻辑。随着消费升级和“二八分化”,消费者越来越集中选择少数白酒企业的优势产品,酒企的小步慢跑开始“提价控量”。

  白酒企业前些年也不是没试图“保价”、“挺价”过,但这一次向上恢复价格,市场暂时似乎是买账的。去年下半年,五粮液52度水晶瓶五粮液出厂价每瓶涨50元,从原先的609元/瓶涨到659元/瓶,今年3月更恢复到679元/瓶;洋河股份近期在机构调研时表示,年初海之蓝、天之蓝价格分别提了2元、4元,公司强调“这是市场竞争的需要,早已平稳落地”。

  计划调价的泸州老窖国窖1573,则可以管窥这些年高端白酒价格拉锯战的一角:2011年年底,国窖1573将出厂价和终端指导零售价双双大调40%以上至889元和1389元。在飞天茅台已一路从零售价2000元的“神坛”落下,五粮液跟进降价的形势下,泸州老窖2012年8月、2013年7月却接连上调售价,到了2014年中秋,泸州老窖终于“顶不住了”,直接将国窖1573经典装市场零售价从1589元/瓶降至779元/瓶,腰斩51%。

  证券时报记者根据“微酒”等酒业媒体消息梳理:古井贡酒4月要求经销商年份原浆献礼版实际成交价不得低于85元/瓶(原为80元/瓶)。汾酒方面也将包括青花(20)汾酒在内的主线产品价格予以低调上涨。顺鑫农业旗下的大单品“牛栏山陈酿”也将每件涨价20元。

  “成本不断在增长,产品每年的适度提价是必须的,除非价格超过了价值。”但知行力酒类战略营销托管咨询机构董事长梁超谨慎称,“提价和酒业复苏是两回事。”

  盛初咨询董事长王朝成此前曾向记者表示,名酒后续能不能控住量、提住价,是检验白酒行业企稳的重要标准。多名酒业业内人士也认为,目前的提价,还只是处于“价格恢复”时期,效果也仍待检验。

  贵州茅台一直拒绝称茅台为奢侈品,但去年茅台酒类产品的毛利率92.24%。这不仅远超茅台想赶超的世界第一酒业巨头帝亚吉欧,也把奢侈品的领军者Prada甩在了身后——Prada 2015财年的毛利率也不过是71.8%。数据显示,目前国内白酒上市公司中,贵州茅台、*ST水井、古井贡酒、今世缘、口子窖、酒鬼酒、山西汾酒的毛利率都在70%以上。从净利率看,19家白酒上市公司中,12家公司的销售净利润率都在20%以上。

  酒业人士分析表示,假如说此次一线酒企提价能稳住的话,这将大幅度拉开与300元价格带的距离,一方面有利于剑南春、郎酒等在“控量保价”策略下的价格回升;另一方面也能支撑茅台进一步向上走,而茅台、五粮液的“量价齐升”将为二线名酒甚至区域名酒释放部分空间。

  业内谨慎:

  淡季越淡旺季越旺

  尽管白酒股近期股价十分强势,并获得券商研报力推,但白酒业内比资本市场冷静。古井贡酒董事长梁金辉的判断是:“目前宏观环境对白酒行业的压力有增无减,省内外白酒企业竞品的压力日益增大,白酒产能将彻底爆发,库存压力将非常之大。”

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